【 ブリッシュIPO分析レポート 】
ブリッシュ（Bullish）IPO分析レポート
基本情報
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会社名: Bullish Ltd.
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ティッカーシンボル: BLSH
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上場予定: ニューヨーク証券取引所（NYSE）
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業種: 暗号通貨取引所
IPO詳細（最新情報）
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公募株数: 3,000万株（当初2,030万株から増加）
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仮条件: 1株当たり32-33ドル（当初28-31ドルから上昇）
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調達額: 最大9.9億ドル（約1,470億円）
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時価総額: 約48億ドル（仮条件上限と資料規模の発行済み株数で試算）
変更履歴
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当初計画: 2,030万株を28-31ドルで売却、約6.29億ドル調達
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最新計画: 3,000万株を32-33ドルで売却、最大9.9億ドル調達
投資家の関心
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仮想通貨関連企業に対する投資家の関心が高まっている
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IPOに対する需要は旺盛
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ピーター・ティール氏が支援
市場環境
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トランプ政権が支持する暗号資産業界でのIPOブーム
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特別買収目的会社（SPAC）との合併や逆買収を通じた上場を目指す動きが広がっている
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ステーブルコイン「USDC」の発行元であるサークル・インターネット・グループの株価が6月の上場後に急騰
過去の評価
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2021年にSPACとの合併による株式公開を発表時の企業価値は約90億ドル
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2022年に取りやめになっていた
財務業績詳細
2024年通期業績
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純利益: 8,000万ドル（約117億円）
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好調な業績を記録
2025年第1四半期業績
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純損失: 3億4,900万ドル（約513億円）
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前年同期（2024年Q1）: 1億480万ドルの利益
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損失率: 167%の大幅悪化
資産状況
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流動資産: 19億ドル
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6つの管轄区域で事業展開（ケイマン諸島、シンガポール、英国、ドイツ、ジブラルタル、香港）
事業構造
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ケイマン諸島の持株会社として機能
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香港子会社が主要な事業サービスを提供
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エンジニアリング・開発
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サイバーセキュリティ
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営業・関係管理
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カストディ業務
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技術運用サービス
規制ライセンス
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Bullish HK Markets Limited: 香港証券先物委員会（SFC）からType 1、7、バーチャル資産取引プラットフォームライセンスを取得
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Bullish HK Custody Limited: デジタル資産・法定通貨カストディサービスのライセンス取得
過去のIPO試行
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2021年にSPAC経由での上場を計画（企業価値約90億ドル）
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市場環境悪化により中止
暗号通貨市場の現在の市況（2025年8月）
ビットコイン（BTC）市況
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現在価格: 約117,000ドル（約1,740万円）
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史上最高値: 123,091ドル（2025年7月14日記録）
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円建て最高値: 約1,700万円を更新中
2025年価格予測（予測市場）
ビットコイン
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125,000ドル超: 81%の確率（Kalshi）
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150,000ドル超: 39%の確率（Kalshi）
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130,000ドル以上: 76%の確率（Polymarket）
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150,000ドル以上: 45%の確率（Polymarket）
イーサリアム（ETH）
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現在価格: 約3,700ドル（約55万円）
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4,000ドル以上: 90%の確率（Kalshi）
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5,000ドル以上: 53%の確率（Kalshi）
市場環境
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強気相場が継続中
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機関投資家の参入が活発
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規制環境の改善（GENIUS Act成立）
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ステーブルコイン市場の規制明確化（2,500億ドル市場）
注目テーマ
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ビットコインとイーサリアムの年内最高値更新期待
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主要アルトコインの現物ETF申請
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米国がビットコインを準備金として保有する可能性
日本市場
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仮想通貨取引所市場は2033年まで年平均成長率26.75%で成長予測
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2033年までに243億6,309万米ドル規模に達する見込み
規制環境
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GENIUS Act（ステーブルコイン規制法）の成立
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暗号通貨業界に対する規制明確化の進展
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機関投資家の参入障壁の低下
競合他社との比較分析
主要競合企業
1. Coinbase Global (COIN)
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時価総額: 約830億ドル（83.1B）
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現在株価: 約320ドル
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発行済株式: 256.94百万株
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事業: 米国最大級の暗号通貨取引所
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上場: 2021年（ナスダック）
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特徴: S&P500構成銘柄
2. Circle Internet Financial (CRCL)
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IPO: 2025年6月（公開価格31ドル）
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上場初日終値: 83.23ドル（168%上昇）
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現在株価: 約171ドル（プレマーケット）
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2025年Q2業績:
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売上高: 6億5,800万ドル（前年同期比53%増）
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純損失: 4億8,200万ドル（IPO関連費用）
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EBITDA: 1億2,600万ドル（52%増）
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USDC流通量: 613億ドル（前年比90%増）
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市場シェア: 28%
ブリッシュとの比較
規模比較
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ブリッシュ予想時価総額: 約48億ドル
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Coinbase時価総額: 約830億ドル（17倍）
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Circle時価総額: 約180億ドル（3.8倍）
財務比較（2024年）
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ブリッシュ純利益: 8,000万ドル
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Circle総収益: 16億7,000万ドル（約21倍）
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Circle純利益: 1億5,700万ドル（約2倍）
2025年Q1比較
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ブリッシュ純損失: 3億4,900万ドル
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Circle Q2純損失: 4億8,200万ドル（IPO費用含む）
市場ポジション
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Coinbase: 米国最大手、機関投資家向けサービス強化
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Circle: ステーブルコイン（USDC）特化、規制対応先進
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ブリッシュ: グローバル展開、機関向けサービス、CoinDesk所有
成長要因
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規制環境の改善（GENIUS Act等）
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機関投資家の参入拡大
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ステーブルコイン市場の成長（2,700億ドル規模）
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ビットコインETF等の金融商品拡大
株価予想分析
投資判断: 【中立〜やや強気】
目標株価レンジ
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短期（3-6ヶ月）: 28-40ドル
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中期（1年）: 35-50ドル
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長期（2-3年）: 45-70ドル
価格予想の根拠
ポジティブ要因
1.
強力な市場環境
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ビットコイン史上最高値更新（123,091ドル）
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暗号通貨市場の強気相場継続
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2025年ビットコイン価格予想: 125,000-150,000ドル
2.
規制環境の改善
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GENIUS Act成立によるステーブルコイン規制明確化
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機関投資家参入の障壁低下
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トランプ政権の暗号通貨支持政策
3.
競合他社の好調な株価パフォーマンス
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Circle IPO初日168%上昇
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Coinbase時価総額830億ドル維持
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暗号通貨関連株への投資家関心高まり
4.
事業基盤の強さ
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6つの管轄区域でのグローバル展開
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流動資産19億ドルの財務安定性
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CoinDesk所有による情報優位性
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機関投資家向けサービス特化
5.
IPO需要の旺盛さ
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当初計画から調達額57%増加（6.29億→9.9億ドル）
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BlackRock、ARKなど大手機関投資家の関心
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株価レンジ上方修正（28-31ドル→32-33ドル）
リスク要因
1.
財務パフォーマンスの悪化
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2025年Q1純損失3億4,900万ドル（前年同期は1億480万ドル利益）
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167%の大幅な業績悪化
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市場ボラティリティへの高い感応度
2.
競合との規模格差
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Coinbaseとの時価総額差17倍
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Circleとの収益規模差21倍
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市場シェア獲得の困難性
3.
市場リスク
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暗号通貨価格の高いボラティリティ
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規制変更リスク
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マクロ経済環境の変化
4.
地政学的リスク
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香港子会社への事業依存
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中国関連の規制リスク
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国際的な規制環境の不確実性
バリュエーション分析
類似企業比較
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Circle: P/S倍率約37倍、P/E倍率約400倍（IPO関連費用除く）
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Coinbase: 時価総額830億ドル
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ブリッシュ予想: P/S倍率約60倍（2024年売上推定8億ドル）
適正価格レンジ
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保守的シナリオ: 28-35ドル（IPO価格近辺）
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中立シナリオ: 32-45ドル（市場平均的評価）
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楽観的シナリオ: 40-55ドル（Circle並みの評価）
投資戦略提案
短期投資家向け
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IPO初日の値動きに注意
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32-35ドルでの押し目買い検討
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40ドル超えでの利益確定検討
長期投資家向け
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暗号通貨市場の成長トレンドに連動
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35ドル以下での段階的買い増し
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2-3年での50-70ドル到達期待
リスク管理
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ポートフォリオの5-10%以下に限定
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ストップロス: 25ドル（IPO価格下限の20%下）
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利益確定: 段階的に40ドル、50ドルで実施
結論とサマリー
総合評価: ★★★☆☆（5段階中3）
ブリッシュ（Bullish）のIPOは、暗号通貨市場の強気相場と規制環境の改善という追い風を受けているものの、直近の業績悪化と競合他社との規模格差が懸念材料となっています。
主要ポイント
✅ ポジティブ要因
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暗号通貨市場の史上最高値更新と強気相場継続
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GENIUS Act等による規制環境の改善
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機関投資家の高い関心（BlackRock、ARK等）
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グローバルな事業基盤と19億ドルの流動資産
⚠️ 注意点
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2025年Q1に3億4,900万ドルの大幅損失
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Coinbaseとの時価総額差17倍の競争劣位
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暗号通貨価格ボラティリティへの高い感応度
投資推奨
短期（3-6ヶ月）: 28-40ドル
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IPO価格近辺での押し目買い機会を狙う
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市場センチメント次第で40ドル到達可能
中長期（1-3年）: 35-70ドル
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暗号通貨市場の成長トレンドに連動した上昇期待
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事業改善と市場シェア拡大による価値向上
最終判断
ブリッシュのIPOは、暗号通貨市場への投資機会として魅力的ですが、高いリスクを伴います。ポートフォリオの一部（5-10%以下）での投資を検討し、段階的な買い増しとリスク管理を徹底することを推奨します。
目標価格: 32-45ドル（中立シナリオ） 投資判断: 中立〜やや強気
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